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大興安嶺地區(qū)塔河縣、焦作市中站區(qū)、伊春市金林區(qū)、揚州市高郵市、菏澤市東明縣、臨沂市郯城縣、福州市倉山區(qū)、杭州市蕭山區(qū)、三明市寧化縣
樂山市沐川縣、北京市西城區(qū)、濰坊市濰城區(qū)、黔東南從江縣、保山市昌寧縣、海西蒙古族德令哈市、紹興市新昌縣
銅川市印臺區(qū)、廣西貴港市桂平市、常州市天寧區(qū)、果洛久治縣、淄博市臨淄區(qū)、自貢市自流井區(qū)、七臺河市桃山區(qū)、七臺河市新興區(qū)
綿陽市江油市、上海市長寧區(qū)、忻州市寧武縣、廣西崇左市扶綏縣、銅陵市樅陽縣
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阜新市新邱區(qū)、贛州市會昌縣、廣西柳州市三江侗族自治縣、咸陽市武功縣、雅安市漢源縣、福州市福清市、綿陽市江油市、溫州市文成縣、廣元市蒼溪縣
內(nèi)蒙古包頭市青山區(qū)、西寧市大通回族土族自治縣、廣西來賓市武宣縣、文山丘北縣、臨高縣多文鎮(zhèn)、東莞市塘廈鎮(zhèn)
云浮市云城區(qū)、黔南平塘縣、迪慶維西傈僳族自治縣、肇慶市鼎湖區(qū)、十堰市鄖陽區(qū)、北京市東城區(qū)
亳州市利辛縣、河源市紫金縣、成都市郫都區(qū)、廣西桂林市疊彩區(qū)、鹽城市亭湖區(qū)、白沙黎族自治縣細水鄉(xiāng)、內(nèi)蒙古烏蘭察布市四子王旗、淮安市淮陰區(qū)、洛陽市澗西區(qū)
長沙市天心區(qū)、呂梁市孝義市、長春市朝陽區(qū)、澄邁縣大豐鎮(zhèn)、文昌市文教鎮(zhèn)
七臺河市勃利縣、隴南市宕昌縣、韶關(guān)市翁源縣、安陽市林州市、廣州市增城區(qū)
重慶市豐都縣、廣州市增城區(qū)、東方市大田鎮(zhèn)、曲靖市富源縣、廣西玉林市陸川縣、上饒市德興市、合肥市廬江縣
果洛達日縣、白銀市靖遠縣、平?jīng)鍪徐`臺縣、呂梁市石樓縣、汕頭市澄海區(qū)、榆林市清澗縣、深圳市光明區(qū)、安慶市桐城市
信陽市固始縣、湘潭市湘潭縣、鞍山市臺安縣、廣西防城港市東興市、普洱市景谷傣族彝族自治縣、海西蒙古族德令哈市、上海市青浦區(qū)、天水市張家川回族自治縣、大興安嶺地區(qū)塔河縣、蘭州市榆中縣
東莞市橋頭鎮(zhèn)、屯昌縣新興鎮(zhèn)、恩施州來鳳縣、麗水市慶元縣、佛山市南海區(qū)、陵水黎族自治縣本號鎮(zhèn)、揭陽市惠來縣
蕪湖市鏡湖區(qū)、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市滿洲里市、新鄉(xiāng)市延津縣、長沙市天心區(qū)、攀枝花市米易縣、九江市彭澤縣
內(nèi)蒙古包頭市東河區(qū)、朔州市朔城區(qū)、宜昌市西陵區(qū)、綿陽市梓潼縣、天津市西青區(qū)、安陽市內(nèi)黃縣、內(nèi)江市市中區(qū)
漯河市郾城區(qū)、白山市長白朝鮮族自治縣、福州市倉山區(qū)、紅河紅河縣、廈門市海滄區(qū)、黔東南錦屏縣、三門峽市澠池縣、甘孜九龍縣
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齊齊哈爾市富拉爾基區(qū)、廣安市鄰水縣、清遠市清新區(qū)、張掖市甘州區(qū)、儋州市雅星鎮(zhèn)、東莞市高埗鎮(zhèn)、蘭州市七里河區(qū)、東莞市鳳崗鎮(zhèn)、福州市鼓樓區(qū)、漯河市舞陽縣
呂梁市孝義市、南昌市東湖區(qū)、伊春市友好區(qū)、齊齊哈爾市富拉爾基區(qū)、青島市市南區(qū)、牡丹江市穆棱市、贛州市南康區(qū)
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重慶市云陽縣、白山市靖宇縣、滁州市明光市、杭州市建德市、內(nèi)蒙古呼和浩特市和林格爾縣、文昌市翁田鎮(zhèn)、朝陽市朝陽縣、三門峽市盧氏縣、廣西桂林市秀峰區(qū)
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蚌埠市五河縣、臨汾市曲沃縣、河源市源城區(qū)、樂東黎族自治縣尖峰鎮(zhèn)、寧夏中衛(wèi)市海原縣
曲靖市麒麟?yún)^(qū)、東莞市東坑鎮(zhèn)、嘉興市桐鄉(xiāng)市、內(nèi)蒙古阿拉善盟阿拉善左旗、德陽市什邡市、普洱市瀾滄拉祜族自治縣、延邊安圖縣、天水市清水縣、漳州市東山縣、常州市天寧區(qū)
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張掖市肅南裕固族自治縣、遼陽市太子河區(qū)、臨沂市費縣、咸陽市淳化縣、日照市五蓮縣、臺州市椒江區(qū)、長春市二道區(qū)、新鄉(xiāng)市紅旗區(qū)
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昂瑞微沖科創(chuàng)板：3年累虧超8億元，存貨跌價計提存蹊蹺|界面新聞 · 證券
記者｜趙陽戈
在《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》的指引下，監(jiān)管層完善多項未盈利企業(yè)IPO的制度后，科創(chuàng)板迎來2025年首家虧損企業(yè)北京昂瑞微電子技術(shù)股份有限公司（以下簡稱昂瑞微）的IPO。
昂瑞微由中信建投保薦，計劃融資額20.67億元。
界面新聞注意到，昂瑞微近年來業(yè)務(wù)增長迅速，2022年至2024年營收復合增長率達50.88%，但截至目前持續(xù)虧損，近3年總虧損額超8億元。對此，公司并未編制盈利預(yù)測報告，何時盈利仍是未知之數(shù)。
此外，業(yè)務(wù)膨脹之下，昂瑞微的采購額、研發(fā)投入、庫存、應(yīng)收賬款等科目都在擠占流動資金，使致公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額始終為負，存在資金短缺的風險。在IPO前夕，公司降低了研發(fā)費用率、放松了存貨跌價計提的嚴謹性，也是耐人尋味。
3年虧8億元，并未編制盈利預(yù)測報告
根據(jù)說明書，昂瑞微是專注于射頻、模擬領(lǐng)域的集成電路設(shè)計企業(yè)，主要從事射頻前端芯片、射頻SoC芯片及其他模擬芯片研發(fā)、設(shè)計和銷售。其中，射頻前端芯片收入占比85%，射頻SoC芯片占了14%。公司客戶資源包括榮耀、三星、vivo、小米、OPPO、聯(lián)想(moto)、傳音、阿里、小米等。
財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，昂瑞微業(yè)務(wù)規(guī)模增長很快，2022年至2024年的營業(yè)收入分別為9.23億元、16.95億元、21.01億元，年復合增長率達到50.88%；凈利潤分別為-2.9億元、-4.5億元、-6470.92萬元；扣非凈利潤則分別為-4.7億元、-3.01億元、-1.1億元，3年累虧超8億元，截至2024年末的累計未彌補虧損為12.39億元。
來源：公告看起來雖逐年減虧，但昂瑞微并未編制盈利預(yù)測報告。
考慮到現(xiàn)狀，昂瑞微選擇了第一套上市標準，即：
- (一)預(yù)計市值不低于人民幣100億元；
- (二)預(yù)計市值不低于人民幣50億元，且最近一年營業(yè)收入不低于人民幣5億元。
研發(fā)費用率、存貨跌價準備計提比例下降
業(yè)務(wù)的快速增長，給昂瑞微帶來了資金的壓力。
2022年至2024年，昂瑞微經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-3945.59萬元、-6709.07萬元和-18672.06萬元。昂瑞微稱，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負，主要原因為隨著銷售規(guī)模逐步擴大，公司大幅增加原材料采購和研發(fā)投入。
2022年至2024年，昂瑞微主要原材料及服務(wù)采購金額分別為7.81億元、15.15億元、20.49億元，確實增長很快，與營收匹配。
研發(fā)投入方面，公司2024年研發(fā)人員212人，平均薪酬71.26萬元。2022年至2024年昂瑞微的研發(fā)費用分別為2.7億元、3.96億元、3.14億元，占營業(yè)收入比例分別為29.25%、23.38%、14.94%，出現(xiàn)連續(xù)下降。
和同行業(yè)公司相比，2022年、2023年昂瑞微的研發(fā)費用率均低于行業(yè)平均值33.16%和28.18%。2024年研發(fā)費用率出現(xiàn)再降，公司能否在技術(shù)上維持優(yōu)勢？
來源：公告此外，昂瑞微2022年至2024年的存貨余額分別為64541.77萬元、69186.34萬元、92017.99萬元，增長也很快，公司計提的存貨跌價準備分別為18624萬元、16489.06萬元和13363.60萬元。
需要留意的是，昂瑞微在提升存貨的同時跌價準備計提金額卻是減少的。從比例看，2022年和2023年公司存貨跌價計提比例還分別為28.86%和23.83%，2024年則銳減至14.52%。
按照昂瑞微的說法，公司前期采取較為謹慎的存貨跌價準備計提政策，計提比例高于行業(yè)平均。為何2024年大幅下降，放松謹慎，昂瑞微偏離行業(yè)的存貨跌價準備計提值得關(guān)注。
來源：公告昂瑞微的應(yīng)收賬款也有一定規(guī)模，但在營收增長的2024年，這一數(shù)據(jù)卻出現(xiàn)了下滑。2022年至2024年，公司應(yīng)收帳款分別為5129.53萬元、9461.77萬元和8289.43萬元。界面新聞注意到，應(yīng)收賬款余額前五大客戶的合計余額，占到了應(yīng)收賬款額的八成，客戶有三星電子香港、榮耀終端、小米通訊技術(shù)等。
來源：公告同時昂瑞微的政府補助金卻在減少，2022年至2024年分別為17993.97萬元、3868.23萬元和3751.56萬元。截至2024年年末，昂瑞微的貨幣資金為3.71億元，公司累計未彌補虧損為12.39億元。
存貨和應(yīng)收帳款較高擠占著昂瑞微的流動資金，也考驗著公司的管理水平。昂瑞微也表示，如果公司現(xiàn)有融資渠道無法滿足經(jīng)營所需，公司將面臨資金短缺的風險。
此番昂瑞微的計劃募資額為20.67億元，相當于公司一年營收額。
來源：公告市占率低，行業(yè)規(guī)模增速下降
細看昂瑞微所處行業(yè)，公司要實現(xiàn)盈利仍不輕松。
其一，行業(yè)競爭在加劇。
就昂瑞微主打的射頻前端芯片而言，一方面，國外射頻芯片龍頭企業(yè)Skyworks、Qorvo、Murata等起步早，憑借多年的研發(fā)投入及大規(guī)模的資本性支出，擁有對供應(yīng)鏈較強控制能力，占據(jù)了我國高附加值射頻前端市場。另一方面，受益于產(chǎn)業(yè)政策及下游終端領(lǐng)域國產(chǎn)趨勢的推動，國內(nèi)射頻前端行業(yè)也在快速發(fā)展，國內(nèi)廠商之間搶奪市場份額的競爭較為激烈。
昂瑞微2024年境內(nèi)、境外收入占比分別為58.21%和41.79%，都面臨著激烈的市場競爭。
全球來看，射頻芯片前五巨頭（博通、高通、思佳訊、科沃、村田）占了80%的市場，剩下廠家合計占20%。國內(nèi)所有廠商以金額計，市占率合計不足15%，尤其高端產(chǎn)品市占率不足5%。昂瑞微的可比公司有唯捷創(chuàng)芯（688153.SH）、慧智微（688512.SH）、泰凌微（688591.SH）等。根據(jù)營收對比，昂瑞微稱自己收入排名國內(nèi)射頻前端廠商第三，大概市占率1.22%。
來源：公告其二，行業(yè)規(guī)模增速在下降。
根據(jù)Yole數(shù)據(jù)，全球射頻前端市場規(guī)模從2018年的112億美元增長到2022年的177億美元，年均復合增長為12.1%。Yole預(yù)測，到2028年，全球射頻前端市場規(guī)模將進一步增長到247億美元，但預(yù)計?2022年至2028年年均復合增長率為5.7%，增速大幅下滑。?
來源：公告國內(nèi)市場，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2023年，中國射頻前端芯片市場規(guī)模約為1006億元。招股說明書中給出的行業(yè)規(guī)模增速同樣在2022年拐頭走低。
來源：公告為何昂瑞微2022年至2024年的營收復合增長率超50%，遠高于行業(yè)增速？公司表示是受益于5G高端模組產(chǎn)品實現(xiàn)突破等，公司擁有5G終端產(chǎn)品的全套解決方案。但是，在研發(fā)費用率大幅降低情況下，公司的產(chǎn)品競爭力是否能持續(xù)呢？
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