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美元指數(shù)三年來首次跌破98,更像風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的美元還會(huì)跌多少?|界面新聞

界面新聞?dòng)浾?| 劉婷

周一美元指數(shù)大跌,盤中跌破98,為三年來首次。分析師表示,投資者對(duì)美國(guó)貿(mào)易政策不確定性及其經(jīng)濟(jì)走弱預(yù)期的擔(dān)憂,是導(dǎo)致美元大跌的主要原因,短期美元的弱勢(shì)或仍將延續(xù)。

北京時(shí)間21日開盤不久,美元指數(shù)就跌破99關(guān)口,隨后在98-99區(qū)間內(nèi)弱勢(shì)震蕩。15時(shí)58分,美元指數(shù)跌破98關(guān)口,創(chuàng)下2022年3月以來新低。截至北京時(shí)間22日11:30左右,美元指數(shù)報(bào)98.12?。今年迄今,美元指數(shù)跌10%左右。

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)白雪對(duì)界面新聞表示,近期美元指數(shù)持續(xù)下跌有三個(gè)原因。一是,美國(guó)3月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)超預(yù)期回落,疊加部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟,強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期;二是,特朗普政府的關(guān)稅政策對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的沖擊,結(jié)合經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟,強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期,削弱市場(chǎng)對(duì)美元的信心;三是,特朗普政策反復(fù)不定帶來的不確定性,導(dǎo)致市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升,紛紛逃離美債等美元資產(chǎn),回流歐日,導(dǎo)致美元匯率更為弱勢(shì)。

此外,從消息面來看,特朗普政府上周頻發(fā)威脅美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的言論,也削弱了投資者對(duì)美元的信心。上周四,美國(guó)總統(tǒng)唐納德·特朗普威脅將炒掉美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾,一天后,白宮經(jīng)濟(jì)顧問凱文·哈塞特表示,總統(tǒng)及其團(tuán)隊(duì)正在研究是否可以解雇鮑威爾。

華僑銀行分析師Christopher Wong在研報(bào)中表示,特朗普威脅解雇鮑威爾的言論“令人難以置信”。若美聯(lián)儲(chǔ)的信譽(yù)受到質(zhì)疑,可能會(huì)嚴(yán)重削弱人們對(duì)美元的信心。市場(chǎng)可能會(huì)繼續(xù)要求對(duì)美元資產(chǎn)支付政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),尤其是如果這種說法在未來幾周或幾天內(nèi)得到證實(shí)的話。

弱美元背景下,非美貨幣表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。其中,日元對(duì)美元匯率21日升破141關(guān)口,刷新去年9月以來新高,最新報(bào)140.21;歐元對(duì)美元匯率升破1.15關(guān)口,現(xiàn)報(bào)1.1531。

白雪認(rèn)為,短期內(nèi)考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,疊加資金向非美市場(chǎng)外流,美元的弱勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)。

中信期貨研報(bào)表示,后續(xù)來看,需要關(guān)注兩方面,一是政策不確定性與關(guān)稅帶來的價(jià)格沖擊對(duì)美國(guó)居民消費(fèi)、企業(yè)投資與就業(yè)市場(chǎng)的影響程度;二是關(guān)注特朗普就關(guān)稅政策的談判進(jìn)展,尤其是中美之間何時(shí)開啟談判。若關(guān)稅政策不確定性持續(xù)挫傷市場(chǎng)信心,美元指數(shù)或下跌至95。反之,若中美開啟談判且談判結(jié)果向好,或能帶動(dòng)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)信心修復(fù),美元指數(shù)或升至100-104區(qū)間。

分析師進(jìn)一步指出,美國(guó)政府內(nèi)外政策的不確定性令美元避險(xiǎn)功能弱化,美元和美債變得更像風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),而非避險(xiǎn)資產(chǎn)。

高盛表示,一方面,貿(mào)易緊張局勢(shì)加劇和其他增加不確定性的政策正在侵蝕消費(fèi)者和企業(yè)信心,另一方面,投資者對(duì)美國(guó)政府治理能力的看法不斷變化,也影響了美元資產(chǎn)對(duì)外國(guó)投資者的吸引力,而政府決策的反復(fù),使得投資者很難對(duì)除高度不確定性之外的結(jié)果進(jìn)行定價(jià)。

“我們此前曾提出,美元估值高企的原因在于美國(guó)卓越的回報(bào)前景。但如果關(guān)稅影響到美國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)率和美國(guó)消費(fèi)者的實(shí)際收入,它們就會(huì)侵蝕這種例外主義,進(jìn)而破壞強(qiáng)勢(shì)美元的核心支柱?!备呤⒏呒?jí)外匯策略師邁克爾·卡希爾(Michael Cahill)上周五在一份研報(bào)中表示。

更令人擔(dān)憂的是“海湖莊園協(xié)議”未來可能會(huì)落地,這進(jìn)一步增加了美元的風(fēng)險(xiǎn)。

“海湖莊園協(xié)議”框架來自白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席斯蒂芬·米蘭(Stephen Miran)去年11月撰寫的一份報(bào)告,其核心是推動(dòng)“美元貶值+美債重組”。米蘭認(rèn)為,在維持美元儲(chǔ)備貨幣地位的同時(shí),可以通過多邊協(xié)議,要求其他國(guó)家貨幣升值,從而令美元貶值;美債方面,可以通過將其他國(guó)家持有的短期美債轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期無息債券的做法,來減輕美國(guó)政府的利息支出壓力。

米蘭還是加征關(guān)稅的支持者,主張利用關(guān)稅進(jìn)行匯率和美債方面的談判。他表示,關(guān)稅是促進(jìn)制造業(yè)回流的重要手段,因?yàn)殛P(guān)稅可以迫使外國(guó)企業(yè)將制造基地放在美國(guó)本土。與此同時(shí),關(guān)稅收入增加也可以部分減輕美國(guó)財(cái)政赤字,改善經(jīng)常項(xiàng)目逆差。

正因如此,當(dāng)特朗普向全球貿(mào)易伙伴宣布開征所謂的“對(duì)等關(guān)稅”后,投資者大規(guī)模拋售美債,導(dǎo)致美債收益率快速上行,30年期國(guó)債收益率一度突破5%。

瑞士百達(dá)財(cái)富管理(Pictet Wealth Management)認(rèn)為,無論是在理論還是實(shí)踐層面,“海湖莊園協(xié)議”均存在謬誤。其最激進(jìn)的部分將通過三個(gè)方面挑戰(zhàn)美國(guó)金融的穩(wěn)定性:破壞國(guó)債穩(wěn)定性、削弱美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性、最終動(dòng)搖美元的儲(chǔ)備貨幣地位。

“盡管‘海湖莊園協(xié)議’全面實(shí)施的可能性極低,但并不能排除其中部分條款進(jìn)入政策討論階段,包括針對(duì)外國(guó)持有國(guó)債的利息支付征收少量費(fèi)用。此類費(fèi)率可能僅適用于新發(fā)國(guó)債,且因國(guó)家而異,在市場(chǎng)動(dòng)蕩期間大概率不會(huì)推行。即便如此,該政策仍將對(duì)美國(guó)債券市場(chǎng)及整體金融穩(wěn)定構(gòu)成重大風(fēng)險(xiǎn)?!卑龠_(dá)財(cái)富管理宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管杜澤飛(Frederik Ducrozet)表示。

白雪也表示,“海湖莊園協(xié)議”短期內(nèi)并不具備落地的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。首先,當(dāng)前海外央行的美元儲(chǔ)備主要集中在亞洲和中東國(guó)家,這顯著加大了海外國(guó)家配合的難度。1985年美國(guó)與德國(guó)、日本、英國(guó)、法國(guó)簽署《廣場(chǎng)協(xié)議》,多國(guó)協(xié)同干預(yù)匯市,推動(dòng)美元貶值,當(dāng)時(shí)美元儲(chǔ)備主要集中在歐洲盟國(guó);其次,私人部門持有的美債不受協(xié)議約束,投資者可能的拋售行為也會(huì)抵消官方行動(dòng)效果;第三,歐洲和日本盟友配合美國(guó)落地協(xié)議的可能性很小,經(jīng)濟(jì)基本面狀況完全無法為本幣升值提供支撐。

“當(dāng)前歐洲復(fù)蘇乏力,尤其德國(guó)、法國(guó)短期內(nèi)受關(guān)稅沖擊,可能處于衰退邊緣;而日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也尚未完全穩(wěn)定,近兩年剛走出長(zhǎng)期通縮狀態(tài)。在這種情況下,經(jīng)濟(jì)基本面狀況完全無法為本幣升值提供支撐。這也是近期日本在與美國(guó)的關(guān)稅、匯率談判中態(tài)度強(qiáng)硬的原因?!卑籽┱f。她指出,《廣場(chǎng)協(xié)議》簽署的一個(gè)重要背景是,當(dāng)時(shí)歐洲及日本經(jīng)濟(jì)基本面均處于強(qiáng)勁乃至過熱狀態(tài),這為其貨幣升值提供了經(jīng)濟(jì)基本面基礎(chǔ)。

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