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重慶市九龍坡區(qū)、天津市武清區(qū)、隴南市兩當(dāng)縣、淄博市高青縣、雞西市雞冠區(qū)
佳木斯市向陽區(qū)、紅河彌勒市、黔南龍里縣、文昌市公坡鎮(zhèn)、婁底市冷水江市、普洱市景東彝族自治縣
信陽市息縣、臨高縣南寶鎮(zhèn)、阿壩藏族羌族自治州壤塘縣、咸陽市三原縣、長沙市開福區(qū)
遼源市龍山區(qū)、昆明市晉寧區(qū)、雞西市麻山區(qū)、甘孜理塘縣、寧德市福鼎市、宜賓市敘州區(qū)、保山市隆陽區(qū)、莆田市城廂區(qū)
牡丹江市海林市、伊春市鐵力市、昌江黎族自治縣烏烈鎮(zhèn)、樂東黎族自治縣九所鎮(zhèn)、杭州市西湖區(qū)、內(nèi)江市市中區(qū)、棗莊市嶧城區(qū)、景德鎮(zhèn)市珠山區(qū)
東莞市南城街道、鄭州市二七區(qū)、麗水市松陽縣、湘西州古丈縣、伊春市烏翠區(qū)
黔東南麻江縣、內(nèi)蒙古赤峰市阿魯科爾沁旗、臨滄市臨翔區(qū)、內(nèi)蒙古巴彥淖爾市烏拉特中旗、大理巍山彝族回族自治縣、黔東南施秉縣、昆明市盤龍區(qū)、儋州市雅星鎮(zhèn)、商洛市丹鳳縣
六安市霍邱縣、中山市西區(qū)街道、泉州市泉港區(qū)、莆田市秀嶼區(qū)、廣西百色市靖西市、東莞市石碣鎮(zhèn)、深圳市龍華區(qū)
岳陽市華容縣、東方市江邊鄉(xiāng)、七臺河市新興區(qū)、廣西柳州市柳城縣、廣西玉林市玉州區(qū)、黑河市愛輝區(qū)
鐵嶺市昌圖縣、廣安市岳池縣、北京市懷柔區(qū)、麗江市華坪縣、廣元市昭化區(qū)、咸寧市崇陽縣、綏化市蘭西縣、成都市新津區(qū)
達(dá)州市達(dá)川區(qū)、遼陽市文圣區(qū)、東方市新龍鎮(zhèn)、撫州市黎川縣、煙臺市龍口市、廣安市華鎣市、臨沂市沂南縣、鎮(zhèn)江市潤州區(qū)、東莞市大朗鎮(zhèn)、白沙黎族自治縣牙叉鎮(zhèn)
濟(jì)寧市微山縣、普洱市江城哈尼族彝族自治縣、廣州市海珠區(qū)、儋州市大成鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市杭錦旗、七臺河市新興區(qū)
濰坊市高密市、南陽市淅川縣、慶陽市西峰區(qū)、長春市榆樹市、普洱市景谷傣族彝族自治縣、蘭州市城關(guān)區(qū)、運城市臨猗縣、宜昌市秭歸縣
信陽市光山縣、寶雞市鳳翔區(qū)、麗水市云和縣、遼源市東豐縣、咸寧市通城縣、成都市青羊區(qū)、上海市閔行區(qū)、淮安市漣水縣
內(nèi)蒙古呼倫貝爾市陳巴爾虎旗、甘南瑪曲縣、六盤水市鐘山區(qū)、儋州市南豐鎮(zhèn)、南昌市青云譜區(qū)、溫州市樂清市、常德市武陵區(qū)、寧夏固原市原州區(qū)、營口市蓋州市、運城市永濟(jì)市
臨高縣多文鎮(zhèn)、甘孜瀘定縣、臺州市仙居縣、內(nèi)蒙古烏海市海南區(qū)、肇慶市端州區(qū)、西雙版納勐臘縣、海東市循化撒拉族自治縣、甘孜九龍縣、重慶市巫溪縣
鐵嶺市西豐縣、貴陽市開陽縣、北京市密云區(qū)、昆明市祿勸彝族苗族自治縣、阜新市細(xì)河區(qū)、黔東南麻江縣、宜春市高安市、河源市龍川縣、開封市禹王臺區(qū)
太原市尖草坪區(qū)、三明市明溪縣、儋州市新州鎮(zhèn)、佳木斯市向陽區(qū)、黃石市鐵山區(qū)、昆明市晉寧區(qū)、定西市通渭縣、平?jīng)鍪徐o寧縣、佛山市順德區(qū)、普洱市景東彝族自治縣
洛陽市瀍河回族區(qū)、中山市神灣鎮(zhèn)、海南共和縣、北京市石景山區(qū)、漳州市華安縣、咸陽市渭城區(qū)、嘉興市嘉善縣、臨高縣加來鎮(zhèn)、甘孜道孚縣、呂梁市興縣
吉林市樺甸市、西寧市城中區(qū)、淮安市金湖縣、文昌市文城鎮(zhèn)、益陽市安化縣、酒泉市敦煌市
溫州市樂清市、汕頭市龍湖區(qū)、濟(jì)寧市兗州區(qū)、南昌市南昌縣、贛州市南康區(qū)、汕頭市金平區(qū)、雅安市石棉縣、陵水黎族自治縣提蒙鄉(xiāng)、甘孜康定市、景德鎮(zhèn)市珠山區(qū)
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重慶市巴南區(qū)、金華市婺城區(qū)、綏化市蘭西縣、上海市浦東新區(qū)、新鄉(xiāng)市長垣市
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財說| 虧損的晶豐明源要花32.83億元收購易沖科技，業(yè)績承諾有隱患|界面新聞 · 證券
晶豐明源（688368.SH）計劃通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，以32.83億元的價格收購四川易沖科技有限公司（以下簡稱“易沖科技”）100%股權(quán)，并募集配套資金。
上述消息公布次日，晶豐明源股價下跌2.48%。一般來說，并購做大是資本市場喜聞樂見的保留項目，為何市場對此次晶豐明源的收購方案并不買賬？
晶豐明源主要產(chǎn)品包括LED照明驅(qū)動芯片、AC/DC電源芯片、電機(jī)控制驅(qū)動芯片和高性能計算電源芯片。近年來，隨著市場競爭加劇和行業(yè)周期變化，公司面臨著一定的經(jīng)營壓力。2022年至2024年，公司連續(xù)三年出現(xiàn)虧損，盡管虧損幅度逐年收窄，但亟需尋找新的增長點以應(yīng)對市場挑戰(zhàn)。
并購標(biāo)的易沖科技成立于2008年，主要從事無線充電芯片、通用充電芯片、汽車電源管理芯片、AC/DC及協(xié)議芯片等高性能模擬芯片及數(shù)?；旌闲盘栃酒难邪l(fā)、設(shè)計和銷售，在無線充電芯片領(lǐng)域具有較強(qiáng)的技術(shù)實力和市場地位。按照2023年11月易沖科技最后一輪融資的估值計算，投后估值為45.8億元，此次并購對價和上輪存在一定倒掛。
股份支付費用吞噬利潤
2023年和2024年，易沖科技營收分別為6.51億元和9.57億元，同期歸母凈利潤分別為-5.02億元和-5.12億元，扣非后歸母凈利潤分別為-2.24億元和-1.68億元。值得注意的是，公司毛利率下滑，從2023年的36.59%下降至2024年的31.88%。
易沖科技費用率較高是虧損主因。2023年，公司銷售費用率、管理費用率和研發(fā)費用率分別為15.67%、17.88%和76.22%；2024年這三項費用率依然居高不下，分別為11.19%、26.3%和43.18%。
數(shù)據(jù)來源：公司公告、界面新聞研究部易沖科技最大的開支來自研發(fā)費用，2023年和2024年研發(fā)費用率分別為4.96億元和4.13億元，其中當(dāng)年股份支付費用分別為2.79億元和1.87億元。
無線充電芯片全球前三
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，無線充電芯片是易沖科技收入的絕對主力，分別占2023年收入的88.73%和2024年收入的79.03%。
數(shù)據(jù)來源：公司公告、界面新聞研究部目前，易沖科技的無線充電芯片產(chǎn)品已進(jìn)入三星、榮耀、聯(lián)想、vivo 等知名品牌的手機(jī)及其生態(tài)終端。此外安克、Mophie、belkin 等知名配件商的無線充電器以及賽力斯、比亞迪、吉利、奇瑞等品牌的車載無線充電模塊也使用了其產(chǎn)品。根據(jù) QYResearch 出具的《2024 全球與中國無線充芯片市場專精特新“小巨人”企業(yè)調(diào)研報告》，2023年及2024年，易沖科技無線充電芯片的全球市占率排名國內(nèi)第一，全球前三。
AC/DC及協(xié)議芯片產(chǎn)品是易沖科技第二大類產(chǎn)品，收入占比中快速升高，從2023年的9.39%提升到2024年的17.27%。協(xié)議芯片與 AC/DC 芯片組合可以形成完整的電源適配器方案應(yīng)用于手機(jī)等消費電子市場，與車規(guī) DC/DC 芯片組合可以形成完整的車載 USB 充電方案，應(yīng)用于汽車電子市場。
業(yè)績承諾有隱患
在業(yè)績承諾方面，易沖科技的股東們顯得極為糾結(jié)，以至于給出了A股極為罕見的“分板塊承諾”。
即易沖科技股東瑋峻思、錦聚禮合、智合聚信、智合聚成、馮源安柏、馮源聚芯、珠海鋆添作為業(yè)績承諾方1，對易沖科技兩個業(yè)務(wù)板塊分別進(jìn)行承諾。
業(yè)績承諾方1承諾標(biāo)的公司充電芯片業(yè)務(wù)板塊對應(yīng)的2025年度、2026年度和2027年度實現(xiàn)的凈利潤分別不低于9,200 萬元、12,000萬元和16,000萬元，其他電源管理芯片業(yè)務(wù)板塊對應(yīng)的2025年度、2026年度和2027年度實現(xiàn)的營業(yè)收入分別不低于19,000萬元、23,000萬元和28,000萬元。
之所以采用分板塊業(yè)務(wù)承諾，在于易沖科技對于其他電源管理芯片業(yè)務(wù)板塊盈利并無把握。
根據(jù)分部模擬合并利潤表，易沖科技充電芯片業(yè)務(wù)2023年和2024年毛利率分別為39.8%和36.8%，其他電源管理芯片業(yè)務(wù)2023年和2024年毛利率分別為-0.9%和6.1%。同時，其他電源管理芯片業(yè)務(wù)的2023年研發(fā)費用高于同期收入，2024年研發(fā)費用與同期收入接近。如果其他電源管理芯片業(yè)務(wù)的毛利率不能快速提升，該業(yè)務(wù)前景并不明朗。
數(shù)據(jù)來源：公司公告、界面新聞研究部分板塊承諾的最大隱患在于，普通投資者無法通過所謂業(yè)績承諾來判斷易沖科技何時能達(dá)到盈虧平衡，由于電源管理芯片業(yè)務(wù)板塊只有收入承諾而沒有凈利潤承諾，導(dǎo)致即使充電芯片業(yè)務(wù)板塊能夠?qū)崿F(xiàn)凈利潤的業(yè)績承諾，可能仍無法覆蓋電源管理芯片業(yè)務(wù)板塊的虧損，從而進(jìn)一步引發(fā)未來潛在的商譽(yù)減值風(fēng)險。
2024年，晶豐明源收入15.04億元，凈利潤虧損3305.13萬元。這樣的情況下，收購另一家盈利前景不明朗的公司，風(fēng)險難以預(yù)料。
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