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財(cái)說(shuō) | 利潤(rùn)扭虧,業(yè)績(jī)回暖?最小市值酒企皇臺(tái)酒業(yè)還未脫困|界面新聞 · 證券

界面新聞?dòng)浾?| 陶知閑

界面新聞編輯 | 陳菲遐

市值最小的白酒企業(yè)皇臺(tái)酒業(yè)(000995.SZ)似乎脫困了。

2024年皇臺(tái)酒業(yè)營(yíng)收1.72億元,同比增長(zhǎng)12%;歸屬凈利潤(rùn)2770萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)285%,相較2023年的虧損1501萬(wàn)元,實(shí)現(xiàn)扭虧;扣非凈利潤(rùn)為1061萬(wàn)元,相較2023年同期的虧損600萬(wàn)元,同樣實(shí)現(xiàn)扭虧。一季度,公司營(yíng)業(yè)收入3867.37萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)6.4%;歸屬凈利潤(rùn)343.73萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)294.78%。

但事實(shí)真的是這樣嗎?

受困的主業(yè)

皇臺(tái)酒業(yè)主要從事濃香型白酒的釀造與銷售。公司主要市場(chǎng)在甘肅省內(nèi),以武威、蘭州和天水 3 個(gè)地區(qū)為主要銷售中心,2024年白酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.64億元,占總營(yíng)收比例的95%。

近年來(lái)因股權(quán)問(wèn)題,皇臺(tái)酒業(yè)控股股東幾經(jīng)更迭錯(cuò)過(guò)了白酒黃金發(fā)展時(shí)期。目前公司白酒產(chǎn)業(yè)擁有“皇臺(tái)”和“涼州皇臺(tái)”兩大品牌,窖底原漿(主要產(chǎn)品線,定位為中高端,窖底原漿18售價(jià)在480元左右,窖底原漿12售價(jià)在220元左右)、皇臺(tái)經(jīng)典(高端產(chǎn)品線,經(jīng)典皇臺(tái)酒售價(jià)在320元左右)、皇臺(tái)六鼎(中端產(chǎn)品線,紅六鼎售價(jià)在150元左右)等系列產(chǎn)品。

表面看,皇臺(tái)酒業(yè)的業(yè)績(jī)已出現(xiàn)好轉(zhuǎn),實(shí)際上盈利最大的“功臣”是沖回經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。公司多年和原上游包裝材料供應(yīng)商無(wú)錫市梅林彩印包裝廠的訴訟于2024年完結(jié),以430萬(wàn)元清償該案所有債務(wù),往年計(jì)提的預(yù)計(jì)負(fù)債沖回經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1800多萬(wàn)元。

從市場(chǎng)來(lái)看,皇臺(tái)酒業(yè)的產(chǎn)品并未受到認(rèn)可。2024年公司經(jīng)銷商數(shù)量182家,相較2023年末的212家減少14%。其中,甘肅省武威市增加23家至42家,而甘肅省其余地區(qū)及外省減少高達(dá)53家經(jīng)銷商,僅存140家。

經(jīng)銷商是白酒企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模化、區(qū)域深耕的核心支柱,尤其在渠道下沉、資金周轉(zhuǎn)等方面有著不可替代的作用。經(jīng)銷商憑借本地化的終端網(wǎng)絡(luò)(如商超、煙酒店),幫助白酒企業(yè)觸達(dá)下沉市場(chǎng)及偏遠(yuǎn)地區(qū),降低企業(yè)自建渠道成本。同時(shí),經(jīng)銷商的預(yù)付貨款制度,可以顯著改善企業(yè)現(xiàn)金流,支撐酒企的“高毛利+低周轉(zhuǎn)”模式。

在競(jìng)爭(zhēng)更為市場(chǎng)化的天貓、京東、抖音等線上平臺(tái),皇臺(tái)酒業(yè)2024年僅實(shí)現(xiàn)銷售收入463萬(wàn)元,甚至不及同期利息費(fèi)用。

失敗的副業(yè)

為了擺脫困境,皇臺(tái)酒業(yè)并沒(méi)有選擇深耕白酒主業(yè),而是“搞副業(yè)”。公司曾經(jīng)想發(fā)力紅酒,其擁有5000畝釀酒葡萄基地,產(chǎn)品為涼州干紅、皇臺(tái)干紅等,并將“涼州”系列葡萄酒定位“中國(guó)紅酒強(qiáng)勢(shì)品牌”,對(duì)外宣稱“努力打造中國(guó)最好的葡萄園,釀最具西部風(fēng)韻特質(zhì)的葡萄酒”。然而2024年公司葡萄酒成品銷售量為63.73噸,同比下滑5.75%。值得一提的是,公司紅酒設(shè)計(jì)產(chǎn)能為1萬(wàn)噸,實(shí)際產(chǎn)能為1212噸,產(chǎn)能利用率不足15%;白酒產(chǎn)能為2531噸,設(shè)計(jì)產(chǎn)能為1萬(wàn)噸,產(chǎn)能利用率不足3成?;逝_(tái)酒業(yè)也深知業(yè)績(jī)不如人意,直言“主要系市場(chǎng)影響”。

一個(gè)副業(yè)失敗,皇臺(tái)酒業(yè)還想新設(shè)另一個(gè)副業(yè)醬香白酒。2024年7月25日,公司公告擬出資1650萬(wàn)元、占合資公司股本55%和無(wú)憂酒業(yè)在貴州茅臺(tái)鎮(zhèn)共同投資設(shè)立酒企,該公司主要布局醬酒市場(chǎng),以打造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。投資項(xiàng)目已通過(guò)董事會(huì)會(huì)議。

令人吃驚的,僅僅過(guò)了一周,8月1日公司再度公告“本次對(duì)外投資項(xiàng)目尚有需要明確的事項(xiàng),基于審慎性原則,經(jīng)與交易對(duì)方充分溝通和友好協(xié)商,決定終止本次對(duì)外投資事項(xiàng)。”

皇臺(tái)酒業(yè)的放棄和缺錢有關(guān),公司的高負(fù)債在整個(gè)白酒行業(yè)較為罕見。截至2025年3月公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)66.47%,位列申萬(wàn)20家白酒企業(yè)倒數(shù)第二,僅次于*ST巖石(600696.SH),賬上貨幣資金僅有2735萬(wàn)元。同時(shí),公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為0.75和0.22,償債壓力較大。

債務(wù)壓力直接帶給皇臺(tái)酒業(yè)利息支出。和一般酒企每年大量利息收入不同的是,皇臺(tái)酒業(yè)資金鏈長(zhǎng)期處于緊張狀態(tài),2024年利息費(fèi)用達(dá)639萬(wàn)元。

不僅是公司自身,股東們的股權(quán)也處于質(zhì)押和凍結(jié)中?;逝_(tái)酒業(yè)第一大股東北京皇臺(tái)商貿(mào)持有的2467萬(wàn)股股份中,已質(zhì)押2410萬(wàn)股,占其持股比例的97.7%,占公司總股本的13.58%;第二大股東上海厚豐投資持有的全部977萬(wàn)股股份(占公司總股本比例的5.51%)更是被輪候凍結(jié)。

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