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三只松鼠沖港股上市,守住百億業(yè)績是挑戰(zhàn)|界面新聞
界面新聞記者 | 盧奕貝
界面新聞編輯 | 牙韓翔
4月25日,三只松鼠正式向港交所遞交上市申請書,獨(dú)家保薦人為中信證券。三只松鼠早在2019年就在A股上市,若此次三只松鼠能夠成功在港上市,將成為國內(nèi)首個(gè)實(shí)現(xiàn) “A+H” 雙上市的零食品牌。
此次H股發(fā)行募集的資金,三只松鼠表示將用于深化全球供應(yīng)鏈布局、推進(jìn)線上線下銷售渠道擴(kuò)張、提升數(shù)字化能力及科技創(chuàng)新驅(qū)動能力、戰(zhàn)略投資與并購及其他一般性運(yùn)營資金等。
三只松鼠于2012年在安徽蕪湖創(chuàng)立,主打品類為堅(jiān)果,早期憑借著阿里系培育淘系品牌的風(fēng)口成長起家。2019年7月,三只松鼠登陸A股上市,也是在這一年,其營收首次突破百億元。但隨著傳統(tǒng)電商平臺流量紅利的衰退,2020年以來這家公司經(jīng)歷了連續(xù)四年?duì)I收下滑,直到2024年重回百億實(shí)現(xiàn)逆襲。
招股書顯示,2022-2024年,三只松鼠營收分別為72.93億元、71.15億元和106.22億元,凈利潤也逐年攀升,分別為1.29億元、2.20億元和4.08億元。
招股書引用的灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示,按照零售額計(jì)算,2024年三只松鼠在中國零食行業(yè)中的市場份額排名第四。按其招股書披露的信息推測,在國內(nèi)零食行業(yè)零售額排名前五的企業(yè)依次是瑪氏、億滋國際、百事公司、三只松鼠、旺旺集團(tuán),對應(yīng)的零售額分別為212.9億元、158.8億元、150.2億元、139.8億元、134.8億元。

圖片來源:界面圖庫為了重回增長軌道,三只松鼠這幾年進(jìn)行了多番調(diào)整。
自2022年4月起,三只松鼠全面暫停門店擴(kuò)張,大力關(guān)店,加強(qiáng)發(fā)展分銷業(yè)務(wù),加碼自主生產(chǎn)。招股書顯示,2022年三只松鼠自有堅(jiān)果工廠開始投產(chǎn),2023年提出“高端性價(jià)比”戰(zhàn)略并推進(jìn)“全品類+全渠道”發(fā)展,2024年開發(fā)出“品效合一”網(wǎng)絡(luò)型組織,并推出“小而美經(jīng)營體”運(yùn)作模式。
這一套組合拳下來,從產(chǎn)品方面來看,眼下的三只松鼠堪稱食品飲料界的小米。
截至2024年12月31日,三只松鼠提供超過1000個(gè)SPU(標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品單位),并于2024年推出逾600個(gè)新SPU,其中包括超過80個(gè)堅(jiān)果產(chǎn)品SPU、超過500個(gè)其他零食產(chǎn)品SPU,以及“小鹿藍(lán)藍(lán)”品牌下超過50個(gè)SPU。
而招股書也點(diǎn)出了三只松鼠的產(chǎn)品策略,稱其產(chǎn)品與其他大牌相比具有更好的質(zhì)價(jià)比和產(chǎn)品豐富度,與白牌相比具有更優(yōu)的產(chǎn)品質(zhì)量和品牌認(rèn)知,使公司的收入實(shí)現(xiàn)快速增長。
這也令其營收結(jié)構(gòu)出現(xiàn)改變。招股書顯示,三只松鼠主要收入來源仍是堅(jiān)果,但是這部分業(yè)務(wù)的收入占比不斷下滑。其堅(jiān)果收入從2022年的41.07億元上漲至2024年的53.66億元,占比則從2022年的56.3%下滑至2024年的50.5%。除了堅(jiān)果外,其綜合零食收入有了明顯上漲,從2022年的8.73億元上漲至2024年的20.17億元,占比則從12.0%上漲至19.0%。
按品牌來看,目前三只松鼠旗下除主品牌外,還擁有2020年針對兒童零食品類推出的“小鹿藍(lán)藍(lán)”品牌。
2024年,“三只松鼠”主品牌收入同比增長了50.57%至98.25億元,小鹿藍(lán)藍(lán)收入同比增長了35.01%至7.94億元,其他品牌的收入同比增長了0.03%至0.03億元。招股書稱小鹿藍(lán)藍(lán)已實(shí)現(xiàn)單品牌盈利,是中國前三的嬰童零食品牌。不過目前小鹿藍(lán)藍(lán)2024年?duì)I收占比僅為7.48%,三只松鼠仍為公司主要營收來源。
嘗到甜頭的三只松鼠還想繼續(xù)孵化更多品牌,布局更多品類。不久前的3月18日,三只松鼠宣布進(jìn)軍飲料賽道,并推出60款硬折扣單品,覆蓋果汁、功能乳飲、蘇打水等多項(xiàng)飲料細(xì)分賽道。而其策略正式是廣撒網(wǎng)式快速復(fù)制已被驗(yàn)證成功的飲料大單品,再憑借極致低價(jià)打造差異化優(yōu)勢。
從渠道上來看,押注抖音、快手等短視頻平臺渠道令三只松鼠獲得高速增長。
2022年-2024年,公司來自短視頻平臺的收入分別為7.17億元、14.07億元、26.35億元,營收占比也一路攀升,分別為9.8%、19.8%、24.8%。而傳統(tǒng)電商平臺渠道收入雖獲得增長,但占比不斷下滑,報(bào)告期內(nèi)公司電商平臺—消費(fèi)者收入占比分別為55.8%、49.8%、41.3%。

此外,2022年起三只松鼠開始進(jìn)行門店收縮。截至2024年年底,其線下門店僅有333家,較2021年年底的1065家明顯減少。其線下門店的收入也隨之下滑,2022年-2024年,其線下門店收入分別為9.44億元、3.58億元、4.04億元。
而三只松鼠眼下看好的是量販零食渠道。
2024年10月,三只松鼠通過公告宣稱,公司全資子公司安徽一件事創(chuàng)業(yè)投資有限公司擬合計(jì)投資不超過人民幣3.6億元,收購湖南愛零食科技有限公司、未來已來(天津)科技發(fā)展有限責(zé)任公司、安徽致養(yǎng)食品有限公司的控制權(quán)或相關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)。
上述資產(chǎn)收購涉及新型量販零食品牌“愛零食”以及“愛折扣”,在全國范圍內(nèi)擁有超過1800家愛零食門店和80家愛折扣門店。完成對這兩個(gè)渠道品牌的收購后,疊加三只松鼠自有品牌專業(yè)零食店,其線下渠道門店數(shù)將達(dá)到2000多家。
三只松鼠創(chuàng)始人章燎原曾在采訪中表示,接下來的硬仗是在線下,他希望未來2-3年就扭轉(zhuǎn)三只松鼠營收結(jié)構(gòu),將線上和線下占比從7:3調(diào)整至5:5的格局。
但三只松鼠也有其隱憂,在經(jīng)歷了一系列調(diào)整回到百億擂臺之后,它如何守住這百億業(yè)績成為目前最大的挑戰(zhàn)。
在此前召開的三只松鼠2024年全域生態(tài)大會上,章燎原表示,三只松鼠接下來的目標(biāo)是在2026年?duì)I收達(dá)到200億元。就2024年剛破百億的業(yè)績而言,三只松鼠還有許多路要走。
例如如何實(shí)現(xiàn)有機(jī)自然增長。全品類、全渠道的布局也令三只松鼠的銷售費(fèi)用大幅提升,2024年全年,三只松鼠的銷售費(fèi)用為18.68億元,較上年同期的12.38億元增長了50.92%,銷售費(fèi)用的增幅超過了營業(yè)收入的增幅。年報(bào)顯示,銷售費(fèi)用的增長主要系銷售規(guī)模增長導(dǎo)致廣宣費(fèi)上升所致。
此外,三只松鼠毛利率也波動較大。2022年-2024年,三只松鼠整體毛利率分別為26.2%、22.7%、23.8%。目前,三只松鼠毛利率最高的產(chǎn)品是綜合零食與堅(jiān)果,但對比2022年,三只松鼠目前各類產(chǎn)品的毛利水平均有所下滑。
另一方面,目前中國的零食行業(yè)高度分散,大量白牌占據(jù)較多的市場份額。以2024年零售額計(jì),排名前五和前十大的公司分別僅占國內(nèi)零食總市場份額的5.9%及10.4%。而三只松鼠要想維持快速增長的態(tài)勢,也勢必面臨更激烈的市場競爭。
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