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宣城市寧國市、宜春市豐城市、杭州市西湖區(qū)、定安縣新竹鎮(zhèn)、安慶市宿松縣、四平市鐵西區(qū)、文昌市潭牛鎮(zhèn)、漳州市漳浦縣
嘉峪關(guān)市文殊鎮(zhèn)、海東市樂都區(qū)、金昌市金川區(qū)、婁底市新化縣、白山市臨江市、洛陽市瀍河回族區(qū)、廣西桂林市灌陽縣
黃石市鐵山區(qū)、焦作市孟州市、甘南碌曲縣、鶴崗市興安區(qū)、重慶市梁平區(qū)、滁州市來安縣、大興安嶺地區(qū)呼中區(qū)、甘南合作市
營口市西市區(qū)、甘南臨潭縣、合肥市長豐縣、臨汾市安澤縣、甘孜白玉縣、武漢市江夏區(qū)、駐馬店市遂平縣、揭陽市惠來縣、無錫市濱湖區(qū)、延邊圖們市
天津市津南區(qū)、沈陽市遼中區(qū)、臨汾市鄉(xiāng)寧縣、儋州市白馬井鎮(zhèn)、湘潭市韶山市
渭南市澄城縣、遵義市習(xí)水縣、達(dá)州市通川區(qū)、駐馬店市正陽縣、延安市洛川縣、太原市晉源區(qū)、湘潭市湘鄉(xiāng)市、漯河市源匯區(qū)、廣西桂林市全州縣
南昌市西湖區(qū)、佛山市三水區(qū)、廣西賀州市富川瑤族自治縣、肇慶市懷集縣、渭南市合陽縣、洛陽市老城區(qū)、池州市東至縣、昭通市綏江縣、襄陽市老河口市、三明市寧化縣
大慶市肇州縣、文山富寧縣、宿遷市泗洪縣、平?jīng)鍪星f浪縣、大興安嶺地區(qū)加格達(dá)奇區(qū)、澄邁縣中興鎮(zhèn)、瓊海市龍江鎮(zhèn)、文昌市文城鎮(zhèn)
內(nèi)蒙古鄂爾多斯市準(zhǔn)格爾旗、南平市武夷山市、福州市臺(tái)江區(qū)、寧德市屏南縣、棗莊市市中區(qū)、雙鴨山市四方臺(tái)區(qū)、安陽市湯陰縣、延邊琿春市、廣安市廣安區(qū)
昭通市大關(guān)縣、齊齊哈爾市富拉爾基區(qū)、萬寧市禮紀(jì)鎮(zhèn)、昭通市鎮(zhèn)雄縣、畢節(jié)市納雍縣、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市扎蘭屯市、岳陽市汨羅市、長春市南關(guān)區(qū)、綏化市海倫市
儋州市海頭鎮(zhèn)、錦州市義縣、臨高縣波蓮鎮(zhèn)、河源市東源縣、福州市閩清縣、天水市清水縣、張掖市甘州區(qū)、北京市密云區(qū)
綏化市肇東市、黃南同仁市、揚(yáng)州市廣陵區(qū)、廣西北海市海城區(qū)、海北祁連縣、廈門市同安區(qū)、合肥市廬陽區(qū)、商洛市柞水縣、伊春市伊美區(qū)
玉樹雜多縣、牡丹江市穆棱市、青島市萊西市、眉山市丹棱縣、黔東南黎平縣、蚌埠市懷遠(yuǎn)縣、新鄉(xiāng)市封丘縣
雞西市密山市、宜昌市宜都市、泰州市高港區(qū)、內(nèi)蒙古赤峰市克什克騰旗、德州市平原縣
武漢市黃陂區(qū)、忻州市偏關(guān)縣、郴州市蘇仙區(qū)、黔南荔波縣、內(nèi)蒙古呼和浩特市玉泉區(qū)
黔東南黎平縣、阜新市清河門區(qū)、益陽市資陽區(qū)、駐馬店市確山縣、揚(yáng)州市高郵市
漢中市洋縣、鄭州市中原區(qū)、九江市都昌縣、齊齊哈爾市依安縣、濰坊市青州市、錦州市義縣、武漢市硚口區(qū)
廣西梧州市藤縣、大同市新榮區(qū)、河源市和平縣、六安市裕安區(qū)、丹東市鳳城市、德州市齊河縣、海南貴南縣、宜昌市猇亭區(qū)
濟(jì)寧市嘉祥縣、南充市閬中市、臨高縣東英鎮(zhèn)、錦州市北鎮(zhèn)市、涼山冕寧縣、廣州市白云區(qū)、隴南市西和縣、鐵嶺市調(diào)兵山市
慶陽市寧縣、徐州市泉山區(qū)、南陽市鄧州市、樂山市沙灣區(qū)、廣西桂林市疊彩區(qū)、周口市沈丘縣、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟多倫縣、忻州市靜樂縣、重慶市巴南區(qū)、寧波市鎮(zhèn)海區(qū)
黔西南冊(cè)亨縣、平頂山市寶豐縣、上饒市玉山縣、楚雄雙柏縣、宿遷市宿城區(qū)、廣西北海市鐵山港區(qū)、臨沂市費(fèi)縣、深圳市寶安區(qū)、南陽市西峽縣
安陽市內(nèi)黃縣、雅安市寶興縣、贛州市寧都縣、商洛市柞水縣、呂梁市方山縣、三沙市南沙區(qū)、吉林市昌邑區(qū)、錦州市太和區(qū)、重慶市巫溪縣
澄邁縣中興鎮(zhèn)、馬鞍山市博望區(qū)、南陽市內(nèi)鄉(xiāng)縣、攀枝花市西區(qū)、煙臺(tái)市牟平區(qū)、昆明市嵩明縣
宜春市萬載縣、重慶市秀山縣、青島市市南區(qū)、湛江市徐聞縣、臨汾市堯都區(qū)、廣州市增城區(qū)、襄陽市棗陽市、中山市港口鎮(zhèn)
汕尾市陸河縣、福州市福清市、普洱市思茅區(qū)、株洲市蘆淞區(qū)、阜新市太平區(qū)
內(nèi)蒙古包頭市昆都侖區(qū)、盤錦市大洼區(qū)、咸陽市楊陵區(qū)、昆明市東川區(qū)、白山市江源區(qū)、保山市隆陽區(qū)、東方市三家鎮(zhèn)、廣西百色市平果市、上饒市鉛山縣、淄博市高青縣
三門峽市靈寶市、寧夏銀川市永寧縣、雅安市石棉縣、涼山鹽源縣、淮南市壽縣、臨汾市蒲縣、東莞市橫瀝鎮(zhèn)、玉樹雜多縣
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阜新市太平區(qū)、濟(jì)寧市曲阜市、洛陽市宜陽縣、昌江黎族自治縣七叉鎮(zhèn)、涼山冕寧縣、忻州市五寨縣、宣城市旌德縣、韶關(guān)市武江區(qū)、成都市金牛區(qū)
遼陽市弓長嶺區(qū)、濟(jì)寧市金鄉(xiāng)縣、惠州市惠陽區(qū)、寶雞市鳳翔區(qū)、慶陽市正寧縣、棗莊市薛城區(qū)
內(nèi)蒙古鄂爾多斯市準(zhǔn)格爾旗、雅安市滎經(jīng)縣、濰坊市高密市、廣西百色市平果市、涼山喜德縣、廣安市鄰水縣、北京市房山區(qū)、長治市平順縣、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市鄂托克前旗
黔南福泉市、邵陽市武岡市、錦州市北鎮(zhèn)市、青島市即墨區(qū)、黃山市祁門縣、遼陽市遼陽縣、武漢市漢南區(qū)、大慶市紅崗區(qū)
臺(tái)州市三門縣、德陽市旌陽區(qū)、廣西梧州市岑溪市、內(nèi)蒙古烏蘭察布市四子王旗、普洱市景東彝族自治縣
鄭州市鞏義市、龍巖市永定區(qū)、大興安嶺地區(qū)塔河縣、安陽市龍安區(qū)、南京市秦淮區(qū)
吉林市豐滿區(qū)、遼源市龍山區(qū)、阿壩藏族羌族自治州松潘縣、東方市三家鎮(zhèn)、新鄉(xiāng)市原陽縣、懷化市中方縣、定安縣嶺口鎮(zhèn)、安康市寧陜縣、湛江市遂溪縣
黃岡市英山縣、湖州市安吉縣、安陽市內(nèi)黃縣、延安市黃龍縣、甘孜丹巴縣、撫州市金溪縣、黃岡市羅田縣、衢州市開化縣、衡陽市衡陽縣、開封市通許縣
葫蘆島市興城市、臨汾市隰縣、吉安市新干縣、涼山金陽縣、紹興市上虞區(qū)
遂寧市蓬溪縣、六盤水市六枝特區(qū)、臨汾市襄汾縣、安康市寧陜縣、永州市雙牌縣、三沙市南沙區(qū)、黃山市屯溪區(qū)
連云港市海州區(qū)、大同市陽高縣、黔南平塘縣、內(nèi)蒙古巴彥淖爾市烏拉特中旗、新鄉(xiāng)市鳳泉區(qū)、廣西河池市大化瑤族自治縣、孝感市安陸市
常州市新北區(qū)、長治市沁縣、安陽市安陽縣、東莞市東城街道、廣西貴港市港南區(qū)、重慶市武隆區(qū)、福州市鼓樓區(qū)、隨州市廣水市、廣安市武勝縣、三明市永安市
廣州市黃埔區(qū)、綿陽市梓潼縣、沈陽市于洪區(qū)、肇慶市封開縣、撫州市南豐縣
北京市西城區(qū)、西安市周至縣、阜陽市臨泉縣、長治市襄垣縣、保山市昌寧縣、瓊海市萬泉鎮(zhèn)、廣西桂林市荔浦市
成都市雙流區(qū)、運(yùn)城市夏縣、鹽城市阜寧縣、黔南長順縣、廣西河池市南丹縣、宜昌市枝江市、南平市邵武市、煙臺(tái)市芝罘區(qū)、蘭州市七里河區(qū)
達(dá)州市達(dá)川區(qū)、遼陽市文圣區(qū)、東方市新龍鎮(zhèn)、撫州市黎川縣、煙臺(tái)市龍口市、廣安市華鎣市、臨沂市沂南縣、鎮(zhèn)江市潤州區(qū)、東莞市大朗鎮(zhèn)、白沙黎族自治縣牙叉鎮(zhèn)
畢節(jié)市金沙縣、松原市乾安縣、邵陽市雙清區(qū)、江門市開平市、延安市子長市、駐馬店市遂平縣、煙臺(tái)市萊州市
天津市北辰區(qū)、焦作市沁陽市、涼山寧南縣、葫蘆島市興城市、北京市昌平區(qū)
澄邁縣加樂鎮(zhèn)、周口市西華縣、中山市沙溪鎮(zhèn)、內(nèi)江市隆昌市、涼山會(huì)東縣、昭通市永善縣、鄭州市上街區(qū)
駐馬店市西平縣、開封市鼓樓區(qū)、阜陽市潁上縣、鹽城市射陽縣、德陽市什邡市
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海南貴南縣、大同市廣靈縣、銅仁市沿河土家族自治縣、呂梁市離石區(qū)、佳木斯市撫遠(yuǎn)市、南充市嘉陵區(qū)、張掖市甘州區(qū)、齊齊哈爾市富?？h、張掖市高臺(tái)縣
財(cái)說| 年報(bào)公布次日股價(jià)暴跌14.16%，數(shù)據(jù)中心龍頭潤澤科技發(fā)生了什么？|界面新聞 · 證券
國內(nèi)領(lǐng)先的綜合算力中心解決方案服務(wù)商、AIDC龍頭潤澤科技（300442.SZ）交出了一份不及預(yù)期的2024年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，潤澤科技營業(yè)收入43.65億元，同比增長0.32%；歸母凈利潤17.90億元，同比增長1.62%。
這份年報(bào)公布次日，潤澤科技股價(jià)下跌14.16%，盤中一度跌近17%。 市場(chǎng)對(duì)這份年報(bào)選擇了用腳投票。
第四季度業(yè)績拖累全年表現(xiàn)
潤澤科技是國內(nèi)領(lǐng)先的綜合算力中心整體解決方案服務(wù)商。截至2024年末，公司累計(jì)交付14棟算力中心，部署機(jī)柜約8.2萬架，成熟算力中心上架率超過90%。公司已在京津冀·廊坊、長三角·平湖、粵港澳大灣區(qū)·佛山和惠州、成渝經(jīng)濟(jì)圈·重慶、甘肅·蘭州、海南·儋州等六大區(qū)域、七大節(jié)點(diǎn)，總體規(guī)劃布局61棟智算中心、約32萬架機(jī)柜。
雖然潤澤科技2024年的營收及凈利均小幅提升，但數(shù)據(jù)卻大幅低于券商發(fā)布的2024年盈利預(yù)測(cè)。國盛證券在去年3月發(fā)布的研報(bào)預(yù)計(jì)公司2024年歸母凈利潤為21.90億元；興業(yè)證券去年1月發(fā)布的研報(bào)預(yù)計(jì)公司2024年歸母凈利潤為21.37億元；凈利潤增速1.62%也顯著低于申萬宏源預(yù)測(cè)的20.3%（申萬宏源2024年12月研報(bào)預(yù)期）。對(duì)于算力需求井噴的2024年，這份凈利潤為17.9億元的成績單顯然滿足不了市場(chǎng)的胃口。
潤澤科技主要問題出現(xiàn)在第四季度。2024年前三季度，公司營業(yè)收入同比增長139.11%，歸母凈利潤同比增長35.13%。第四季度，公司單季營收9.08億元，同比下滑45.64%；歸母凈利潤2.77億元，同比大幅下降56.89%，導(dǎo)致全年業(yè)績低于市場(chǎng)預(yù)期。
斷崖式下滑主要源于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整。2024年AI大模型訓(xùn)練需求爆發(fā)推動(dòng)智算中心建設(shè)加速，潤澤科技加速低功率數(shù)據(jù)中心改造升級(jí)，但客戶對(duì)定制化液冷方案（PUE≤1.2）的要求推高單機(jī)柜改造成本。公司雖完成首棟純液冷智算中心交付，但改造投入使CAPEX增加約20%，影響短期利潤釋放，導(dǎo)致當(dāng)期折舊攤銷成本增加（全年?duì)I業(yè)成本同比增加1.58億元）。此外，新業(yè)務(wù)產(chǎn)能釋放滯后，收入未能對(duì)沖成本，造成了高成本投入與收入錯(cuò)配。
業(yè)績承諾未完成
另外值得一提的是，潤澤科技重組上市時(shí)承諾2021-2024年累計(jì)扣非凈利潤不低于55.99億元，實(shí)際僅完成52.39億元，未完成業(yè)績承諾。
年報(bào)公布后的股價(jià)下跌，也反映出市場(chǎng)對(duì)補(bǔ)償方案執(zhí)行力度及未來增長持續(xù)性產(chǎn)生疑慮。對(duì)此，潤澤科技解釋稱，2024年度受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及行業(yè)環(huán)境影響，傳統(tǒng)IDC行業(yè)面臨“需求緩慢復(fù)蘇、供給結(jié)構(gòu)性過?！钡膲毫?，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)與同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)升溫。對(duì)于AIDC行業(yè)，大量跨界參與者紛紛入局，導(dǎo)致AIDC市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)迅速興起，出現(xiàn)了非理性競(jìng)爭(zhēng)，AIDC行業(yè)整體毛利率下降。
數(shù)據(jù)來源：WIND年報(bào)、界面新聞研究部但這一解釋并不合理。從數(shù)據(jù)看，2024年AIDC業(yè)務(wù)收入達(dá)到約14.51億元，同比增長21.03%，成為潤澤科技發(fā)展的第二增長曲線，并且毛利同比增加了18.65%。這得益于算力中心的快速交付和運(yùn)營。截至報(bào)告期末，公司已交付14棟算力中心，約8.2萬架機(jī)柜，占總規(guī)劃的25.6%。這不僅提升了其市場(chǎng)份額，也為未來持續(xù)增長奠定了基礎(chǔ)。
主業(yè)IDC業(yè)務(wù)的萎縮才是潤澤科技未能完成目標(biāo)的真實(shí)原因。2024年IDC業(yè)務(wù)收入29.14億元，同比下降7.56%；毛利率47.53%，同比下降6.93個(gè)百分點(diǎn)。傳統(tǒng)IDC市場(chǎng)需求處于緩慢恢復(fù)階段，公司對(duì)早期交付的低功率數(shù)據(jù)中心進(jìn)行升級(jí)改造，導(dǎo)致2024年機(jī)柜上架率受到影響，進(jìn)而使得IDC業(yè)務(wù)收入下滑。
除了IDC業(yè)務(wù)萎縮外，研發(fā)與財(cái)務(wù)費(fèi)用激增也是一大因素。潤澤科技2024年研發(fā)費(fèi)用同比增加48.63%，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長98.48%（達(dá)2.47億元），主要因AIDC業(yè)務(wù)擴(kuò)張和債務(wù)融資增加。盡管研發(fā)投入強(qiáng)化長期競(jìng)爭(zhēng)力，但短期費(fèi)用壓力直接擠壓利潤空間，這也是造成利潤下滑的避不開的話題。
潤澤科技此次股價(jià)大跌主要是因?yàn)?024年年報(bào)業(yè)績不及預(yù)期、PE處于歷史高位以及業(yè)績承諾未完成等多重因素所致。但2024年BAT資本開支同比增長15%，表明市場(chǎng)對(duì)數(shù)據(jù)中心的需求依然強(qiáng)勁，因此潤澤科技未來業(yè)績還是值得期待的。部分券商也仍看好潤澤科技。民生證券預(yù)計(jì)潤澤科技2025年歸母凈利潤為33.3億元，同比增長約85.5%，并給予公司2025年17倍PE的估值。
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