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樂(lè)東黎族自治縣鶯歌海鎮(zhèn)、三門峽市澠池縣、濰坊市高密市、廣西防城港市港口區(qū)、內(nèi)蒙古赤峰市阿魯科爾沁旗、樂(lè)山市金口河區(qū)、文山富寧縣、泰州市興化市
黃山市祁門縣、菏澤市東明縣、黔南甕安縣、廣安市前鋒區(qū)、邵陽(yáng)市新寧縣、榆林市吳堡縣、直轄縣天門市、南平市建甌市
寶雞市渭濱區(qū)、黃南河南蒙古族自治縣、果洛班瑪縣、吉林市蛟河市、廣西賀州市八步區(qū)、四平市梨樹(shù)縣、安陽(yáng)市林州市
重慶市涪陵區(qū)、懷化市新晃侗族自治縣、平頂山市魯山縣、贛州市于都縣、呂梁市石樓縣、茂名市茂南區(qū)、內(nèi)蒙古呼和浩特市玉泉區(qū)、汕頭市澄海區(qū)
榆林市米脂縣、呂梁市石樓縣、徐州市云龍區(qū)、寧德市柘榮縣、衡陽(yáng)市蒸湘區(qū)
泉州市鯉城區(qū)、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市扎蘭屯市、汕尾市海豐縣、揭陽(yáng)市惠來(lái)縣、漢中市勉縣、樂(lè)東黎族自治縣利國(guó)鎮(zhèn)
九江市潯陽(yáng)區(qū)、齊齊哈爾市拜泉縣、青島市市南區(qū)、平頂山市郟縣、銅川市王益區(qū)
銅川市耀州區(qū)、北京市石景山區(qū)、漢中市寧強(qiáng)縣、瀘州市瀘縣、杭州市余杭區(qū)、南通市通州區(qū)
深圳市光明區(qū)、北京市海淀區(qū)、天津市寧河區(qū)、丹東市振安區(qū)、晉中市靈石縣
商丘市虞城縣、文昌市公坡鎮(zhèn)、海北海晏縣、大連市中山區(qū)、鞍山市鐵東區(qū)、鶴壁市?？h
黃岡市麻城市、滁州市定遠(yuǎn)縣、長(zhǎng)治市黎城縣、攀枝花市仁和區(qū)、洛陽(yáng)市新安縣、蘇州市虎丘區(qū)
長(zhǎng)沙市寧鄉(xiāng)市、樂(lè)東黎族自治縣鶯歌海鎮(zhèn)、江門市開(kāi)平市、澄邁縣金江鎮(zhèn)、南充市閬中市、寧波市余姚市、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟太仆寺旗、儋州市排浦鎮(zhèn)、海東市平安區(qū)
婁底市婁星區(qū)、聊城市東昌府區(qū)、岳陽(yáng)市云溪區(qū)、棗莊市嶧城區(qū)、迪慶維西傈僳族自治縣、綏化市安達(dá)市、廣西來(lái)賓市興賓區(qū)、宜春市靖安縣
大興安嶺地區(qū)呼瑪縣、朔州市應(yīng)縣、武威市天祝藏族自治縣、商丘市永城市、安康市寧陜縣、天津市靜海區(qū)、哈爾濱市雙城區(qū)、南陽(yáng)市方城縣、東莞市洪梅鎮(zhèn)、天津市和平區(qū)
雅安市蘆山縣、綏化市明水縣、上海市普陀區(qū)、宣城市郎溪縣、駐馬店市平輿縣、儋州市南豐鎮(zhèn)、宜昌市遠(yuǎn)安縣
廣西欽州市靈山縣、臨高縣多文鎮(zhèn)、廣西桂林市資源縣、大興安嶺地區(qū)加格達(dá)奇區(qū)、樂(lè)山市沙灣區(qū)、臨滄市耿馬傣族佤族自治縣、文昌市翁田鎮(zhèn)、海口市瓊山區(qū)、洛陽(yáng)市伊川縣
內(nèi)蒙古烏蘭察布市集寧區(qū)、阿壩藏族羌族自治州茂縣、阜陽(yáng)市太和縣、吉安市廬陵新區(qū)、許昌市襄城縣、新鄉(xiāng)市封丘縣
廣西河池市大化瑤族自治縣、雞西市麻山區(qū)、南平市建陽(yáng)區(qū)、廣西賀州市八步區(qū)、濱州市無(wú)棣縣、咸寧市嘉魚縣、陽(yáng)江市江城區(qū)、三沙市南沙區(qū)
蘭州市永登縣、麗水市云和縣、鐵嶺市西豐縣、宜賓市珙縣、樂(lè)山市峨眉山市、漳州市平和縣、鷹潭市余江區(qū)
大理漾濞彝族自治縣、黃南澤庫(kù)縣、長(zhǎng)春市雙陽(yáng)區(qū)、白沙黎族自治縣元門鄉(xiāng)、咸陽(yáng)市永壽縣、鐵嶺市銀州區(qū)、東莞市茶山鎮(zhèn)、達(dá)州市大竹縣
許昌市建安區(qū)、濮陽(yáng)市濮陽(yáng)縣、株洲市攸縣、營(yíng)口市大石橋市、青島市城陽(yáng)區(qū)
南充市蓬安縣、儋州市王五鎮(zhèn)、沈陽(yáng)市和平區(qū)、九江市永修縣、貴陽(yáng)市觀山湖區(qū)、臺(tái)州市天臺(tái)縣、東莞市茶山鎮(zhèn)、延安市吳起縣、衡陽(yáng)市祁東縣
眉山市洪雅縣、玉樹(shù)治多縣、巴中市通江縣、大理洱源縣、漳州市龍文區(qū)、黃南同仁市
江門市新會(huì)區(qū)、撫順市望花區(qū)、宜賓市南溪區(qū)、廣西來(lái)賓市武宣縣、茂名市化州市、東莞市厚街鎮(zhèn)、貴陽(yáng)市烏當(dāng)區(qū)、莆田市仙游縣
岳陽(yáng)市華容縣、中山市南頭鎮(zhèn)、普洱市景東彝族自治縣、廣西賀州市鐘山縣、呂梁市石樓縣、自貢市沿灘區(qū)、楚雄大姚縣、太原市迎澤區(qū)
漢中市洋縣、麗水市遂昌縣、荊州市沙市區(qū)、張掖市山丹縣、廣西欽州市欽北區(qū)、內(nèi)蒙古呼和浩特市玉泉區(qū)、牡丹江市綏芬河市、德州市慶云縣
漳州市龍海區(qū)、黑河市嫩江市、牡丹江市綏芬河市、湛江市霞山區(qū)、普洱市思茅區(qū)、遼陽(yáng)市遼陽(yáng)縣、甘孜瀘定縣、陵水黎族自治縣光坡鎮(zhèn)、黔東南臺(tái)江縣、金華市蘭溪市
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攀枝花市鹽邊縣、寶雞市千陽(yáng)縣、淄博市桓臺(tái)縣、荊州市洪湖市、德州市陵城區(qū)、紹興市柯橋區(qū)、長(zhǎng)春市九臺(tái)區(qū)
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常德市武陵區(qū)、蘇州市吳中區(qū)、淄博市臨淄區(qū)、無(wú)錫市梁溪區(qū)、廣西北海市海城區(qū)、內(nèi)蒙古興安盟科爾沁右翼前旗、曲靖市沾益區(qū)、達(dá)州市萬(wàn)源市、昭通市永善縣
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常德市石門縣、瓊海市龍江鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市烏審旗、哈爾濱市南崗區(qū)、內(nèi)蒙古赤峰市翁牛特旗
佛山市南海區(qū)、沈陽(yáng)市遼中區(qū)、上饒市德興市、榆林市清澗縣、襄陽(yáng)市宜城市、清遠(yuǎn)市佛岡縣、周口市淮陽(yáng)區(qū)
阜新市阜新蒙古族自治縣、畢節(jié)市赫章縣、內(nèi)蒙古烏海市烏達(dá)區(qū)、焦作市修武縣、杭州市濱江區(qū)、南陽(yáng)市宛城區(qū)、江門市江海區(qū)、臨沂市蘭陵縣、清遠(yuǎn)市清新區(qū)
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財(cái)說(shuō)| 年報(bào)公布次日股價(jià)暴跌14.16%，數(shù)據(jù)中心龍頭潤(rùn)澤科技發(fā)生了什么？|界面新聞 · 證券
國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的綜合算力中心解決方案服務(wù)商、AIDC龍頭潤(rùn)澤科技（300442.SZ）交出了一份不及預(yù)期的2024年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，潤(rùn)澤科技營(yíng)業(yè)收入43.65億元，同比增長(zhǎng)0.32%；歸母凈利潤(rùn)17.90億元，同比增長(zhǎng)1.62%。
這份年報(bào)公布次日，潤(rùn)澤科技股價(jià)下跌14.16%，盤中一度跌近17%。 市場(chǎng)對(duì)這份年報(bào)選擇了用腳投票。
第四季度業(yè)績(jī)拖累全年表現(xiàn)
潤(rùn)澤科技是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的綜合算力中心整體解決方案服務(wù)商。截至2024年末，公司累計(jì)交付14棟算力中心，部署機(jī)柜約8.2萬(wàn)架，成熟算力中心上架率超過(guò)90%。公司已在京津冀·廊坊、長(zhǎng)三角·平湖、粵港澳大灣區(qū)·佛山和惠州、成渝經(jīng)濟(jì)圈·重慶、甘肅·蘭州、海南·儋州等六大區(qū)域、七大節(jié)點(diǎn)，總體規(guī)劃布局61棟智算中心、約32萬(wàn)架機(jī)柜。
雖然潤(rùn)澤科技2024年的營(yíng)收及凈利均小幅提升，但數(shù)據(jù)卻大幅低于券商發(fā)布的2024年盈利預(yù)測(cè)。國(guó)盛證券在去年3月發(fā)布的研報(bào)預(yù)計(jì)公司2024年歸母凈利潤(rùn)為21.90億元；興業(yè)證券去年1月發(fā)布的研報(bào)預(yù)計(jì)公司2024年歸母凈利潤(rùn)為21.37億元；凈利潤(rùn)增速1.62%也顯著低于申萬(wàn)宏源預(yù)測(cè)的20.3%（申萬(wàn)宏源2024年12月研報(bào)預(yù)期）。對(duì)于算力需求井噴的2024年，這份凈利潤(rùn)為17.9億元的成績(jī)單顯然滿足不了市場(chǎng)的胃口。
潤(rùn)澤科技主要問(wèn)題出現(xiàn)在第四季度。2024年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)139.11%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35.13%。第四季度，公司單季營(yíng)收9.08億元，同比下滑45.64%；歸母凈利潤(rùn)2.77億元，同比大幅下降56.89%，導(dǎo)致全年業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期。
斷崖式下滑主要源于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整。2024年AI大模型訓(xùn)練需求爆發(fā)推動(dòng)智算中心建設(shè)加速，潤(rùn)澤科技加速低功率數(shù)據(jù)中心改造升級(jí)，但客戶對(duì)定制化液冷方案（PUE≤1.2）的要求推高單機(jī)柜改造成本。公司雖完成首棟純液冷智算中心交付，但改造投入使CAPEX增加約20%，影響短期利潤(rùn)釋放，導(dǎo)致當(dāng)期折舊攤銷成本增加（全年?duì)I業(yè)成本同比增加1.58億元）。此外，新業(yè)務(wù)產(chǎn)能釋放滯后，收入未能對(duì)沖成本，造成了高成本投入與收入錯(cuò)配。
業(yè)績(jī)承諾未完成
另外值得一提的是，潤(rùn)澤科技重組上市時(shí)承諾2021-2024年累計(jì)扣非凈利潤(rùn)不低于55.99億元，實(shí)際僅完成52.39億元，未完成業(yè)績(jī)承諾。
年報(bào)公布后的股價(jià)下跌，也反映出市場(chǎng)對(duì)補(bǔ)償方案執(zhí)行力度及未來(lái)增長(zhǎng)持續(xù)性產(chǎn)生疑慮。對(duì)此，潤(rùn)澤科技解釋稱，2024年度受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及行業(yè)環(huán)境影響，傳統(tǒng)IDC行業(yè)面臨“需求緩慢復(fù)蘇、供給結(jié)構(gòu)性過(guò)剩”的壓力，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)與同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)升溫。對(duì)于AIDC行業(yè)，大量跨界參與者紛紛入局，導(dǎo)致AIDC市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)迅速興起，出現(xiàn)了非理性競(jìng)爭(zhēng)，AIDC行業(yè)整體毛利率下降。
數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND年報(bào)、界面新聞研究部但這一解釋并不合理。從數(shù)據(jù)看，2024年AIDC業(yè)務(wù)收入達(dá)到約14.51億元，同比增長(zhǎng)21.03%，成為潤(rùn)澤科技發(fā)展的第二增長(zhǎng)曲線，并且毛利同比增加了18.65%。這得益于算力中心的快速交付和運(yùn)營(yíng)。截至報(bào)告期末，公司已交付14棟算力中心，約8.2萬(wàn)架機(jī)柜，占總規(guī)劃的25.6%。這不僅提升了其市場(chǎng)份額，也為未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。
主業(yè)IDC業(yè)務(wù)的萎縮才是潤(rùn)澤科技未能完成目標(biāo)的真實(shí)原因。2024年IDC業(yè)務(wù)收入29.14億元，同比下降7.56%；毛利率47.53%，同比下降6.93個(gè)百分點(diǎn)。傳統(tǒng)IDC市場(chǎng)需求處于緩慢恢復(fù)階段，公司對(duì)早期交付的低功率數(shù)據(jù)中心進(jìn)行升級(jí)改造，導(dǎo)致2024年機(jī)柜上架率受到影響，進(jìn)而使得IDC業(yè)務(wù)收入下滑。
除了IDC業(yè)務(wù)萎縮外，研發(fā)與財(cái)務(wù)費(fèi)用激增也是一大因素。潤(rùn)澤科技2024年研發(fā)費(fèi)用同比增加48.63%，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)98.48%（達(dá)2.47億元），主要因AIDC業(yè)務(wù)擴(kuò)張和債務(wù)融資增加。盡管研發(fā)投入強(qiáng)化長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，但短期費(fèi)用壓力直接擠壓利潤(rùn)空間，這也是造成利潤(rùn)下滑的避不開(kāi)的話題。
潤(rùn)澤科技此次股價(jià)大跌主要是因?yàn)?024年年報(bào)業(yè)績(jī)不及預(yù)期、PE處于歷史高位以及業(yè)績(jī)承諾未完成等多重因素所致。但2024年BAT資本開(kāi)支同比增長(zhǎng)15%，表明市場(chǎng)對(duì)數(shù)據(jù)中心的需求依然強(qiáng)勁，因此潤(rùn)澤科技未來(lái)業(yè)績(jī)還是值得期待的。部分券商也仍看好潤(rùn)澤科技。民生證券預(yù)計(jì)潤(rùn)澤科技2025年歸母凈利潤(rùn)為33.3億元，同比增長(zhǎng)約85.5%，并給予公司2025年17倍PE的估值。
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