4月28日，邁瑞醫(yī)療發(fā)布《2024年年度報告》。報告期內，公司營收、凈利雙雙增長，全年實現營收367.26億元，同比增長5.14%；實現歸母凈利潤116.68億元，同比增長0.74%。同期，公司發(fā)布了《2025年第一季度報告》。報告期內，公司實現營業(yè)收入82.37億元，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤26.29億元，二者相較去年同期均有所下降。

然而，環(huán)比去年四季度來看，受益于海外高端客戶持續(xù)突破，國內醫(yī)療行業(yè)整體招投標規(guī)模邊際回暖等因素，邁瑞醫(yī)療營業(yè)收入環(huán)比增長13.76%，歸屬于上市公司股東的凈利潤環(huán)比增長154.85%，其中，國內收入環(huán)比增幅50%以上，經營質量持續(xù)提升。

中信建投證券研究認為，醫(yī)療合規(guī)要求提升和集采影響將逐步出清，行業(yè)將在低基數下持續(xù)復蘇，部分新品放量或國際化布局的公司將實現高增長，行業(yè)估值和確定性有望持續(xù)提升。

邁瑞醫(yī)療表示，如果醫(yī)療設備的月度招標數據能呈現出持續(xù)改善的趨勢，同時考慮到過去兩年帶來的上下半年收入基數偏離的問題，公司有信心國內業(yè)務將從今年三季度開始迎來重大拐點。

國際業(yè)務兩年復合增速超過15%

國際市場上，面對發(fā)展中國家匯率波動、本土保護主義盛行、關稅貿易壁壘等不穩(wěn)定性因素，邁瑞醫(yī)療的海外業(yè)務仍展現出強大的韌性。

考慮到去年一季度國際業(yè)務增長近30%所帶來的高基數，邁瑞醫(yī)療國際業(yè)務過去兩年的復合增速超過了15%，其中發(fā)展中國家過去兩年的復合增速接近19%，國際業(yè)務收入占公司整體收入的比重提升至約47%。

期間，公司通過加強產品研發(fā)創(chuàng)新實現海外高端客戶快速突破，并加速推動海外本地化生產制造等能力建設。未來，隨著持續(xù)深入的本地化平臺建設，公司的國際業(yè)務的收入占比有望不斷提升。

國內市場上，從2023年起，受醫(yī)療合規(guī)要求提升、醫(yī)療設備招采進度放緩等因素影響，醫(yī)療器械行業(yè)整體承壓。由于當前的競爭環(huán)境下，企業(yè)從公開招標到收入確認的時間差顯著拉長，邁瑞醫(yī)療2025年上半年收入主要反映的是2024年行業(yè)招投標大幅下滑區(qū)間的情況。

不過，自2024年四季度開始，部分延遲的醫(yī)療設備更新需求開始逐漸釋放，根據眾成醫(yī)械的數據，2024年12月份以來，醫(yī)療設備的月度招標數據已持續(xù)改善。

研發(fā)投入持續(xù)增加

報告期內，邁瑞醫(yī)療繼續(xù)保持了高水平的研發(fā)投入，2025年1-3月，公司研發(fā)投入8.47億元，占營業(yè)收入的比重達到10.28%。

在這一過程中，公司的產品迭代加速，產品類型也不斷豐富，尤其在高端領域，接連實現重要突破。

在體外診斷領域，邁瑞醫(yī)療推出了幽門螺桿菌IgG抗體檢測試劑盒、S100蛋白測定試劑盒、乙型肝炎病毒表面抗原測定試劑盒、單純皰疹病毒2型IgG抗體測定試劑盒、單純皰疹病毒1+2型IgG抗體測定試劑盒、單純皰疹病毒1+2型IgM抗體測定試劑盒、血管緊張素Ⅰ測定試劑盒等新產品。

截至2025年3月31日，邁瑞醫(yī)療化學發(fā)光免疫試劑NMPA已上市產品90個，CE已上市產品94個。

在生命信息與支持領域，公司推出了腸內營養(yǎng)泵、等離子電切專科方案、中央監(jiān)護系統(tǒng)BeneVision CMS等新產品與解決方案。

在醫(yī)學影像領域，公司推出了Vetus E5動物專用便攜式彩超等新產品。

截至2025年3月31日，公司累計申請專利11977件，其中發(fā)明專利申請量8605件；共計授權專利5973件，其中發(fā)明專利授權2979件。

行業(yè)復蘇趨勢顯著

展望全年，醫(yī)療器械產業(yè)已然走過至暗時刻，正在迎來復蘇。

今年1月，《關于2025年加力擴圍實施大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》明確加力推進設備更新。

一季度，廣東、河北、江蘇、遼寧、甘肅等多省推進縣域醫(yī)共體設備更新采購工作，海南、福建、安徽、廣西、河南、蘇州、呼和浩特等多地設備集采項目也正常推進。

近日公布的海南省2024年超長期特別國債“以舊換新”項目醫(yī)療設備集中采購項目中標結果顯示，其超聲設備采購標段已完成。

據了解，該項目共分為4個標段10個采購包進行招標，合計招標200套超聲設備，總預算高達1.9億元，最終中標總金額近1.19億元。其中，邁瑞醫(yī)療中標7個包共計160套超聲設備，中標總金額接近9900萬元。

這只是國內醫(yī)療設備更新項目啟動的一角。根據企業(yè)預警通的數據，地方專項債、尤其是用于支持醫(yī)院新改擴建和設備采購的醫(yī)療專項債，其報告期內的發(fā)行規(guī)模同比實現較快增長。據企業(yè)預警通的統(tǒng)計，2025年3月醫(yī)療專項債規(guī)模為253.57億元，同比增加42.18%，環(huán)比增加34.46%；2025年第一季度，醫(yī)療專項債規(guī)模為565.12億元，同比增加29.10%，環(huán)比增加174.06%。

此外，根據邁瑞醫(yī)療過去30年全球運營的歷史經驗表明，通常醫(yī)療采購活動下半年會比上半年更活躍，因此公司收入表現應為上半年的收入少于下半年。

邁瑞醫(yī)療認為，如果醫(yī)療設備的月度招標數據能呈現出持續(xù)改善的趨勢，同時考慮到過去兩年帶來的上下半年收入基數偏離的問題，公司有信心國內業(yè)務將從今年三季度開始迎來重大拐點，“公司預計2025年上下半年的收入將回歸到’前低后高’的分布情況，并呈現出逐季度環(huán)比改善的趨勢?！?/p>

而放眼國際市場，雖然存在貿易保護主義等因素的干擾，但對中國企業(yè)而言，依然涌現出新的機遇。其中，龐大的新興市場是企業(yè)突圍的關鍵。

年初，邁瑞醫(yī)療高管在投資者交流中直言：“國際市場今年有望延續(xù)快速增長的趨勢，其中占國際收入三分之二的發(fā)展中國家將引領增長。即便剔除高潛力種子業(yè)務，目前公司三大產線在發(fā)展中國家的平均市占率也僅為高個位數，遠遠低于國內市場的市占率水平?！?/p>

為了抓住這一歷史性機遇，邁瑞醫(yī)療不斷傾斜資源，全方面加大在發(fā)展中國家的投入。邁瑞醫(yī)療表示，隨著持續(xù)深入的本地化平臺建設，未來幾年國際業(yè)務的收入占比有望不斷提升，發(fā)展中國家將維持快速增長的趨勢。

根據Wind取用全球醫(yī)療器械行業(yè)各上市公司截至2023年底的最新財年收入數據，公司在2020年、2021年、2022年和2023年的排名分別為第36位、第31位、第27位和第23位，名次逐年提升。

市場人士預計，隨著全球化發(fā)展版圖持續(xù)推進，國內市場在醫(yī)療專項債加速、醫(yī)療新基建周期拉長等助力下持續(xù)復蘇，邁瑞醫(yī)療未來有望完成躋身全球前二十醫(yī)療器械榜單的目標，更將向全球前十、甚至更高的行業(yè)地位發(fā)起沖擊。