界面新聞記者 | 劉婷

周一美元指數(shù)大跌，盤中跌破98，為三年來首次。分析師表示，投資者對美國貿(mào)易政策不確定性及其經(jīng)濟走弱預期的擔憂，是導致美元大跌的主要原因，短期美元的弱勢或仍將延續(xù)。

北京時間21日開盤不久，美元指數(shù)就跌破99關口，隨后在98-99區(qū)間內弱勢震蕩。15時58分，美元指數(shù)跌破98關口，創(chuàng)下2022年3月以來新低。截至北京時間22日11:30左右，美元指數(shù)報98.12?。今年迄今，美元指數(shù)跌10%左右。

東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)白雪對界面新聞表示，近期美元指數(shù)持續(xù)下跌有三個原因。一是，美國3月居民消費價格指數(shù)（CPI）超預期回落，疊加部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟，強化了美聯(lián)儲降息預期；二是，特朗普政府的關稅政策對經(jīng)濟前景的沖擊，結合經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟，強化了市場對美國經(jīng)濟衰退的預期，削弱市場對美元的信心；三是，特朗普政策反復不定帶來的不確定性，導致市場避險情緒上升，紛紛逃離美債等美元資產(chǎn)，回流歐日，導致美元匯率更為弱勢。

此外，從消息面來看，特朗普政府上周頻發(fā)威脅美聯(lián)儲獨立性的言論，也削弱了投資者對美元的信心。上周四，美國總統(tǒng)唐納德·特朗普威脅將炒掉美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾，一天后，白宮經(jīng)濟顧問凱文·哈塞特表示，總統(tǒng)及其團隊正在研究是否可以解雇鮑威爾。

華僑銀行分析師Christopher Wong在研報中表示，特朗普威脅解雇鮑威爾的言論“令人難以置信”。若美聯(lián)儲的信譽受到質疑，可能會嚴重削弱人們對美元的信心。市場可能會繼續(xù)要求對美元資產(chǎn)支付政治風險溢價，尤其是如果這種說法在未來幾周或幾天內得到證實的話。

弱美元背景下，非美貨幣表現(xiàn)強勢。其中，日元對美元匯率21日升破141關口，刷新去年9月以來新高，最新報140.21；歐元對美元匯率升破1.15關口，現(xiàn)報1.1531。

白雪認為，短期內考慮到美國經(jīng)濟下行壓力加大，疊加資金向非美市場外流，美元的弱勢或將延續(xù)。

中信期貨研報表示，后續(xù)來看，需要關注兩方面，一是政策不確定性與關稅帶來的價格沖擊對美國居民消費、企業(yè)投資與就業(yè)市場的影響程度；二是關注特朗普就關稅政策的談判進展，尤其是中美之間何時開啟談判。若關稅政策不確定性持續(xù)挫傷市場信心，美元指數(shù)或下跌至95。反之，若中美開啟談判且談判結果向好，或能帶動市場對美國信心修復，美元指數(shù)或升至100-104區(qū)間。

分析師進一步指出，美國政府內外政策的不確定性令美元避險功能弱化，美元和美債變得更像風險資產(chǎn)，而非避險資產(chǎn)。

高盛表示，一方面，貿(mào)易緊張局勢加劇和其他增加不確定性的政策正在侵蝕消費者和企業(yè)信心，另一方面，投資者對美國政府治理能力的看法不斷變化，也影響了美元資產(chǎn)對外國投資者的吸引力，而政府決策的反復，使得投資者很難對除高度不確定性之外的結果進行定價。

“我們此前曾提出，美元估值高企的原因在于美國卓越的回報前景。但如果關稅影響到美國企業(yè)的利潤率和美國消費者的實際收入，它們就會侵蝕這種例外主義，進而破壞強勢美元的核心支柱。”高盛高級外匯策略師邁克爾·卡希爾（Michael Cahill）上周五在一份研報中表示。

更令人擔憂的是“海湖莊園協(xié)議”未來可能會落地，這進一步增加了美元的風險。

“海湖莊園協(xié)議”框架來自白宮經(jīng)濟顧問委員會主席斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）去年11月撰寫的一份報告，其核心是推動“美元貶值+美債重組”。米蘭認為，在維持美元儲備貨幣地位的同時，可以通過多邊協(xié)議，要求其他國家貨幣升值，從而令美元貶值；美債方面，可以通過將其他國家持有的短期美債轉化為長期無息債券的做法，來減輕美國政府的利息支出壓力。

米蘭還是加征關稅的支持者，主張利用關稅進行匯率和美債方面的談判。他表示，關稅是促進制造業(yè)回流的重要手段，因為關稅可以迫使外國企業(yè)將制造基地放在美國本土。與此同時，關稅收入增加也可以部分減輕美國財政赤字，改善經(jīng)常項目逆差。

正因如此，當特朗普向全球貿(mào)易伙伴宣布開征所謂的“對等關稅”后，投資者大規(guī)模拋售美債，導致美債收益率快速上行，30年期國債收益率一度突破5%。

瑞士百達財富管理（Pictet Wealth Management）認為，無論是在理論還是實踐層面，“海湖莊園協(xié)議”均存在謬誤。其最激進的部分將通過三個方面挑戰(zhàn)美國金融的穩(wěn)定性：破壞國債穩(wěn)定性、削弱美聯(lián)儲的獨立性、最終動搖美元的儲備貨幣地位。

“盡管‘海湖莊園協(xié)議’全面實施的可能性極低，但并不能排除其中部分條款進入政策討論階段，包括針對外國持有國債的利息支付征收少量費用。此類費率可能僅適用于新發(fā)國債，且因國家而異，在市場動蕩期間大概率不會推行。即便如此，該政策仍將對美國債券市場及整體金融穩(wěn)定構成重大風險?！卑龠_財富管理宏觀經(jīng)濟研究主管杜澤飛（Frederik Ducrozet）表示。

白雪也表示，“海湖莊園協(xié)議”短期內并不具備落地的現(xiàn)實基礎。首先，當前海外央行的美元儲備主要集中在亞洲和中東國家，這顯著加大了海外國家配合的難度。1985年美國與德國、日本、英國、法國簽署《廣場協(xié)議》，多國協(xié)同干預匯市，推動美元貶值，當時美元儲備主要集中在歐洲盟國；其次，私人部門持有的美債不受協(xié)議約束，投資者可能的拋售行為也會抵消官方行動效果；第三，歐洲和日本盟友配合美國落地協(xié)議的可能性很小，經(jīng)濟基本面狀況完全無法為本幣升值提供支撐。

“當前歐洲復蘇乏力，尤其德國、法國短期內受關稅沖擊，可能處于衰退邊緣；而日本經(jīng)濟復蘇也尚未完全穩(wěn)定，近兩年剛走出長期通縮狀態(tài)。在這種情況下，經(jīng)濟基本面狀況完全無法為本幣升值提供支撐。這也是近期日本在與美國的關稅、匯率談判中態(tài)度強硬的原因。”白雪說。她指出，《廣場協(xié)議》簽署的一個重要背景是，當時歐洲及日本經(jīng)濟基本面均處于強勁乃至過熱狀態(tài)，這為其貨幣升值提供了經(jīng)濟基本面基礎。