近日，摩根大通的報告顯示，開年至今，對沖基金凈套現1萬億美元，與此同時，散戶每月凈購買股票500億美元，而且“幾乎沒有中斷”。

這一動態(tài)顛覆了華爾街關于投資者在市場動蕩期間的行為的傳統觀念。

華爾街長期以來一直稱散戶是“傻錢”（dumb money），因為散戶傾向于根據恐懼和貪婪做出決定。相比之下，對沖基金和機構投資者被稱為“聰明錢”（smart money），因為他們歷來能夠依靠大量數據和分析，忽視情緒驅動的波動。今年以來的數據顯示，關于這些群體行為的流行觀念越來越與現實脫節(jié)。

事實上，近年來大型基金在經濟衰退時更有可能逃離市場，以避免潛在損失。散戶也改變了他們的投資方式。被動管理的指數基金以及401(k)計劃多年來從每次下跌都能獲得回報，這意味著，當市場變得瘋狂時，很多散戶不再爭相退出，而是持有或者繼續(xù)加倉。

更詳細的數據顯示，在美股巨震時，機構向左，散戶向右。

摩根大通對零售經紀數據的分析顯示，4月3日，標普500指數暴跌近5%，成為有史以來最強勁的買入日，散戶買入了價值超過45億美元的股票和ETF。德意志銀行的數據顯示，ETF和共同基金追蹤的股票通常由家庭持有，在4月初的一周內記錄了約500億美元的資金流入，這是今年最大的一次。

相比之下，高盛的對沖基金客戶在4月3日和4月4日賣出的股票，比近15年來任何連續(xù)兩個交易日都多。而衡量大型機構投資者對股市敞口的指數，在本月跌至2023年底以來的最低水平。

JonesTrading首席市場策略師Michael O'Rourke表示：“行為上存在明顯差異”。他認為，在過去十年左右的時間里，大投資者在市場受挫時往往會賣出比正常情況更多的股票，而個人投資者已經習慣了在市場下跌時買入。

對沖基金通常依靠杠桿或借來的錢來獲得回報。當股票下跌時，他們給貸款人的抵押品價值下降，迫使其迅速拿出現金來彌補缺口，賣出股票的操作順理成章。而且，越來越多的基金依賴于預先確定的損失限額，承諾穩(wěn)定的回報成為基金行業(yè)的主流。當機構投資者遭受5%的損失時，許多人開始拋售，以避免更大的損失。

一些交易員表示，在4月份的某些時候，投資者似乎希望以任何價格賣出。一家對沖基金的負責人表示：“我們不是來被動承受市場波動的”。對沖基金表示，在動蕩中如此活躍的另一個原因是，其客戶希望他們尋找其他機會。

到目前為止，很難判斷對沖基金和散戶誰的做法是明智的。幾乎沒有跡象表明市場波動正在緩解，特朗普政府對全球關稅最終決策尚未確定，而由此產生的任何經濟連鎖反應也無法預知。

歷史數據顯示，在21世紀初互聯網泡沫破滅后，標普500指數花了近七年時間才恢復。