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德銀:美元的長期熊市或已開啟|界面新聞

美元一輪較長的熊市要開始了?

4月23日,德銀Tim Baker團隊發(fā)布研報指出,自年初以來,全球出現(xiàn)了一系列重大變化,包括美國貿易政策的轉變、德國財政政策的調整以及對美國地緣政治領導地位的重新評估。這些事件,正在挑戰(zhàn)自二戰(zhàn)以來全球金融體系的基礎,共同促成了美元進入下行周期的前提條件。

數(shù)據(jù)來看,2025年年初以來,美元指數(shù)表現(xiàn)已出現(xiàn)明顯轉折,從長時間的強勢逐步走向調整。理由集中在三個核心評判:

第一,全球對美國“雙赤字”融資意愿下降:當前賬赤字已升至GDP的4%以上。這一結構性缺陷,意味著未來美元升值的支撐減弱。

第二,美國資產持有量的見頂和逐步減少:美元的升值伴隨著美國資產(債券與股票)持有的高位,已出現(xiàn)逐漸減倉的跡象,國際資金對美元的需求減弱。

第三,其他國家更傾向于利用國內財政空間支持增長:?在美國之外的其他國家,政府更愿意利用其財政空間來支持經(jīng)濟增長和消費。

德銀表示,美國激進的關稅政策是美元面臨的主要負面催化劑。與2018-2019年的貿易政策不同,當前的貿易政策伴隨著更大的不確定性,并且正在損害而非幫助美國經(jīng)濟增長。

作為對美國政策的回應,其他國家正在積極采取財政寬松政策以刺激國內需求。特別是長期依賴出口驅動增長的歐元區(qū),可能加大財政支持力度。德銀表示,德國的財政刺激就是一個例子,預計將使德國的赤字超過GDP的3%,并推動經(jīng)濟增長達到2%。

德意志銀行預計,未來幾年美元將持續(xù)走弱,對于歐元/美元,報告預測到2028年底將達到1.30。

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